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蜜雪冰城否认将ipo,蜜雪冰城进军高端市场

更新时间: 2023-07-18 15:31 作者: Web 点击次数: 
 川江农夫小地火锅

所属行业: 火锅

品牌源地: 江苏省

公司名称: 

全面注册制落地,主板IPO加速纳新。截至3月6日,沪深所共受理261家平移上市申请,老娘舅、老乡鸡、阿宽食品等均在列。意外的是,网红茶饮蜜雪冰城却“缺席”了。

按全面注册制过渡期规则,如未在规定期限内平移,将被视为新申报企业。“现在还没出现在交易所名单里,可能就是放弃平移和A股IPO了。”有业内人士称。那么,蜜雪冰城资本之路将何去从?

靠啥撑起超600亿估值?加盟王牌审视、类金融属性质疑

破朔迷离中,或许早有征兆。

早在2022年9月就有舆论称,深交所主板IPO的蜜雪冰城已撤材料,逆转战港交所。今年1月又有传闻称,证监会有“红灯行业”和“黄灯行业”名单,食品、餐饮连锁等行业申报有限制,蜜雪冰城将撤单。但后来,蜜雪冰城仍在主板IPO排队名单中,直到本次缺席平移申报。孰是孰非,等待时间作答。至少从缺席看,其IPO进程并不算多顺畅。

据招股书,蜜雪冰城拟募资近65亿元 其中19亿元补充流动资金。截至2022年一季度末,蜜雪冰城账上货币资金余额30.67亿元,另有交易性金融资产4.61亿元,似乎并不缺钱。

对此,蜜雪冰城表示,整体上公司现有的大部分货币资金已有明确安排。

此外,高估值、类金融属性也是质疑点。

据招股书,蜜雪冰城估值高达648亿元,对应2021年31倍PE。要知道,“奶茶第一股”奈雪目前市值不足140亿港元,市盈率更是尴尬的负值。行业分析师于盛梅表示,伴随竞品增加、用户增量红利见顶,新茶饮赛道已愈发拥挤,万店蜜雪冰城未来增长有趋缓压力,能否撑起600多亿估值要仍值审视。

截至2022年3月底,蜜雪冰城门店总数达22276家,其中加盟门店22229家,占比99%。第一季,主品牌“蜜雪冰城”加盟店净增1596家,相当于每天开店18家。

2019年、2020年、2021年蜜雪冰城营收25.66亿元、46.8亿元、103.51亿元,归母净利4.45亿元、6.32亿元、19.1亿元,三年净利率分别为17.1%、13.5%、18.45%。傲人体量增速,让其被誉“雪王”,也是搏个好估值的重要加分项。不过,能否持续这个价值根基要打个问号,往期看“雪王”横扫市场离不两张王牌:加盟、低价。然两者目前都有挑战。

细分主要收入,不是来自销售“奶茶”,而是向加盟商销售各类制作现制饮品和现制冰淇淋所需食材、包装材料、设备设施、营运物资等产品,并提供加盟管理服务,以至蜜雪冰城被吐槽为“卖材料”的。2022年1-3 月、2021年度、2020年度、2019年度蜜雪冰城确认对加盟商销售产品收入分别为227663.31万元、984956.31万元、450014.52万元、242697.14万元,占各期营收总额比93.53%、95.16%、96.16%、94.58%。主营业务收入为食材和包装材料。2022年一季度,两者占比72.16%、15.55%,合计87.71%。过去三年看,两者收入贡献比均超85%。对此,有舆论认为,其IPO受阻或与此有关,质疑业务具有类金融属性,需警惕杠杆经营属性和潜在性风险。表面商业模式“卖材料”,实际仍依托加盟店量扩张。有业内人士指出,“品牌向加盟商收取的加盟费一般不高,但是会要求加盟商必须向品牌采购原材料、设备等”。

以2021年为例,加盟商买食材的费用,占到了蜜雪69.89%营收,也是加盟商的最大支出。同时,为吸引更多加盟商,蜜雪冰城一度推出过“免息贷款”来为加盟商解决资金问题。虽后来停止,还是引发舆论关注。往期看,类似模式“暴雷”者不在少数,如贤合庄、天然呆等。

品控烦恼知多少?

另一厢,庞大的加盟店基数除带来后续增量压力,也带来管理难题。招股书称,“公司的生产经营链条长、管理环节多,可能会由于管理疏忽或不可预见因素导致产品质量问题发生。”不算多夸言。往期看,蜜雪冰城不乏翻车事件。频繁因食安问题冲上热搜。

2023年2月27日,有博主发布视频,称三个月暗访了5家蜜雪冰城门店,发现“使用过期乳酸菌”“修改有效期”等问题。浏览黑猫投诉平台,截止3月9日16时,“蜜雪冰城”相关投诉累计高达4418余条。问题主要集中在“饮品中异物”、“退单后退款难”、“服务质量差”等方面。

除了用户质疑声,实锤罚单也不少。

仅以2022年为例,3月,泾川县百香蜜雪冰城饮品店因蜜雪冰城特调奶浆、蜜雪冰城乳酸菌饮料过期被罚1万元;4月,恭城县恭城镇蜜雪冰城奶茶店因多袋“焙炒咖啡粉”过期,被罚款2000元;5月底,蜜雪冰城延安一家门店因销售超过保质期的食品原料、食品添加剂,被罚9000元;6月,龙山县蜜雪饮品店因冰鲜柠檬水中发现虫子,被罚款1.2万元;同月,北京一蜜雪冰城门店因已开盖的荔枝汁超过保质期限2天,被罚5000元。

食安大于天。作为一家网红新茶饮企业,频频摩擦质量红线,肯定不是加分项。早有舆论指出,蜜雪靠着加盟模式,门店多、增长快还没负债、应收款,确是个不错的标的,然最大风险也是加盟带来管理难题、食安是最大硬伤,可谓成败皆萧何。

或许,也有无奈与急迫。

如上所文,加盟商“买材料”是支出大头,自身背负经营压力,一旦过于精打细算、就易带来品控风控问题。而蜜雪冰城C端竞争力主要源自低价,这意味着不能轻易提价。招股书坦言,毛利率主要受上游原材料采购成本影响,原材料中各类糖浆、奶粉等市场价格有不同程度上涨,部分水果平均采购价受市场行情影响上行;包装材料受限塑令影响,改用纸吸管及可降解吸管导致采购成本较高。

主营毛利率下滑,低价王牌能打多久?

另一厢,伴随市场竞争压力加大,高端茶饮纷纷“下沉”。如喜茶陆续推出20元以下的产品,创建子品牌对标消费群体;奈雪上线自动奶茶机以求省力省时间;更多品牌通过平台折扣、城市消费券、直播间团购,推出优惠。自然,这对蜜雪冰城是个分食冲击。当然,其也在改变,如去年开放“乡镇”加盟,被视“进一步下沉”之举。痛点在于,部分“乡镇”的客流量较低,且存更便宜的“本地化饮品店”,进一步压力亦肉眼可见,效果有待观察。另外近几年高线城市门店量持续增加,显露向上“野心”,可受疫情等因素影响,一线城市也出现消费疲软,“上升”之路并不容易。

综合产品结构、原材价格、行业竞争等多方因素,蜜雪冰城毛利率已出现下滑趋势。

报告期内,主营业务毛利率分别为35.95%、34.08%、31.73%和30.89%,剔除2020年起公司执行新收入准则,将销售费用中的运输费用计入营业成本的影响因素后,公司主营业务毛利率分别为35.95%、36.67%、33.98%和32.99%。

行业分析师郭兴认为,未来原材、员工成本不断上涨的趋势不会改变,行业用户增量红利渐消、竞品内卷加剧趋势不会改变。同时受制低价策略,蜜雪冰城毛利率可能进一步下降。而若继续放羊式管理、一味追求加盟费和卖原材的近利模式,企业成长性、稳健性或将受到更大挑战。

一句话,市场一日千里,谨防成败皆萧何。一味依靠加盟、低价的价值逻辑正在动摇,蜜雪冰城需要重塑新价值根基、打造新发展王牌。说千道万,还是产品说话。往期看,蜜雪冰城的核心逻辑是超级单品,尽管招股书未披露具体产品的营收细则,但从外卖平台销量看,以冰鲜柠檬水为代表的低价单品无疑是主力产品。以北京蜜雪冰城(东三环中路店)为例,“截止3月9日晚22点整,冰鲜柠檬水显示销量216.1万多杯,其中蜜糖四季春、满杯百香果分别为77.7万、53.5万杯。”

超级单品带来超级销量,有利企业通过大规模扩产或提高对供应商议价地位,降低生产、采购成本。不过,超级单品以外的产品和品牌矩阵扩张上,蜜雪冰城似乎并不出彩。

公开数据显示,截止2021年2月,根据立鼎产业研究网的报告显示,喜茶和奈雪的茶sku分别为66和63个,数量远高于sku约30多种的蜜雪冰城。

在上新速度上,喜茶和奈雪的茶也更快,2020年推出40款左右的新品,远超普通茶饮品牌。

下沉市场竞争加剧,加盟、低价已非唯一护城河。也有边际效应、双刃效应。行业分析师刘俊群表示,加盟商无利可图时,蜜雪冰城加盟体系就会缩水甚至瓦解。如何加强特色创新、新品牌孵化、提升质价比、打造新护城河是一个急迫话题。

市场一日千里,低价、加盟已非万能。新“王牌”故事怎么讲呢?

(澎湃新闻)

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