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中信证券的行情,中信证券的综艺

更新时间: 2023-07-18 17:14 作者: Web 点击次数: 
 川江农夫小地火锅

所属行业: 火锅

品牌源地: 江苏省

公司名称: 

中国休闲零食行业规模大/品类多,具备万亿发展空间。中式零食和树坚果规模大/增速快,本土企业主导/格局分散,有望培育本土综合零食龙头。中国零食企业分为零售品牌及品类品牌。零售品牌,享受渠道发展红利,目前以零食很忙为代表的新兴零食系统快速成长,也为品类品牌等带来增量。品类品牌,长期有望诞生大市值公司,国内龙头公司正积极树立综合壁垒:①提升供应链能力打造强产品力&实现低成本,②全渠道运营守住基本盘&抢夺增量盘,③强品牌力占领消费者心智,④扩品拔高成长上限。短期品类龙头通过产品更新&渠道扩展等提升各项能力,收获成长。

▍休闲零食:万亿市场,多强角力,本土龙头值得期待。

休闲零食品类众多/空间广阔,历经五阶段发展:

①上世纪90年代前,本土企业&无规模化;

②1990-2000年,伴随外资/港台企业进入,开始规模化;

③2001-2010年,外资主导、国产品牌成立并跟随;

④2011-2020年,电商红利下,三只松鼠等线上零食品牌崛起;

⑤2021年至今,进入全渠道&综合能力比拼阶段。根据欧睿数据(下同),2022年中国休闲零食规模7342亿元,2027年望接近万亿,2022-2027年CAGR为5.9%。休闲零食格局分散/外资占优,本土综合龙头正在孕育,值得期待。

▍品类之争:西式外资稳固待破局,中式大赛道望育本土巨头。

1)西式零食:增速慢,格局稳/外资主导。2022年糖巧/饼干/米类膨化/薯片规模分别为948/487/357/184亿元,欧睿预计2022-2027年CAGR分别为3.0%/3.0%/ 3.4%/3.3%;2022年龙头分别为玛氏(市占率18%)/亿滋国际(18%)/旺旺(25%)/百事(52%)。

2)中式零食:增速快,本土企业主导/格局分散,具有大行业、小龙头特征。2022年其他风味零食(辣条/蔬菜制品)/肉类零食(卤味/肉脯)/海味零食规模分别为803/732/173亿元,欧睿预计2022-2027年CAGR分别为7.1%/9.1%/10.1%;CR5分别仅为16%/15%/22%。卫龙/盐津等本土龙头均锐意进取,望立足优势品类实现跨越发展。

3)中西融合零食:较快增长,本土企业占优/格局分散。2021年烘焙/坚果炒货规模分别为2467/1512亿元,欧睿、沙利文(转引自卫龙美味招股说明书)预计2021-2026年CAGR分别为6.4%/8.0%;中保烘焙短期爆发,短保烘焙是长期趋势;树坚果处于近双位数快速增长阶段。

▍渠道之变:线下渠道铸就核心壁垒,渠道变迁考验全渠道能力。

零食渠道变化对企业发展及行业格局影响大,企业需要把握渠道变革带来的发展机遇。2022年商超/流通(含零食折扣)/电商/便利店占比分别为44%/32%/14%/9%,过去5年占比变化分别为 -4/-3/+6/+2Pcts。

1)商超/流通作为线下传统渠道,占比虽降但仍很重要,且经营壁垒最高,企业需要建立足够深度和广度的渠道网络,并不断提升精细化管理能力,以实现价盘稳定/渠道下沉/提升单点卖力/感知消费者变化。

2)电商渠道仍是较快增长渠道、且平台不断竞争/更迭,零食企业需积极拥抱电商以获得规模增长/份额提升/品牌宣传;但电商渠道壁垒低/盈利能力差,需平衡增长和费用投放。

3)零食系统经历了几代模型&供应链管理,以零食很忙为代表的新兴零食系统快速成长。

▍龙头之争:把握短期红利&打造长期壁垒,期待中国诞生综合零食龙头。

零食企业分为零售零食企业和品类零食企业。

1)聚焦爆发期渠道的零售品牌,可以享受渠道发展红利,实现快速成长;但渠道快速变革下,零售品牌长期壁垒构建仍需探索。

2)从全球看,品类品牌能够诞生大市值公司。国内细分赛道品类龙头在积极推动全方位能力提升:

①加强供应链掌控/注重研发/提升自动化能力/优化工艺,打造强产品力,做大核心品类体量实现规模效益,降低成本/优化盈利。

②构建全渠道能力,线下商超/流通渠道起家后持续精耕,渠道变化下积极改革,通过产业链/产品调整,拥抱电商/零食折扣店等新兴渠道实现快速增长。

③在产品力/渠道力积累下获得一定品牌力,合适的品牌定位及营销有望加强品牌力。

④基于供应链/产品/渠道/品牌优势积累,在强势品类外拓展新品类,收获新成长曲线,实现跨越品类发展。

▍风险因素:

食品安全风险,零食行业增长不及预期风险,行业竞争大幅加剧风险,原材料价格波动风险。

本文源自券商研报精选

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